[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dciofb10e283":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":27,"columnUrl":29,"subscription":30,"footer":42,"text":80},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dciofb10e283","大摩：中国先进封装2029年达千亿，设备商优于封测厂，首推ACM-Research(ACMR)","\u002Fdoc\u002Fdciofb10e283","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp>\n\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cspan>美股投资网获悉，摩根士丹利发布研报称，中国先进封装仍是AI驱动的长期成长赛道，但行业规模增长与封测厂利润增长之间存在分化。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>大摩指出，封测厂盈利取决于产能能否被填满，设备商收入则取决于产能是否在建，因此偏好设备商多于封测厂，封测环节则优选份额提升者。行业观点维持\"具吸引力\"，在这一轮扩产潮下的四家标的，其中ACM Research为大摩首选股中唯一于美股主上市者。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>2029年市场规模达1000亿元\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>研报测算，中国先进封装市场规模将于2029年达到约人民币1000亿元，2025至2029年复合增速约13%。其中Chiplet\u002F2.5D增长最快，2029年规模约177亿元，复合增速达40%;倒装及晶圆级封装同期增速分别仅为10%和9%。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>大摩指出，AI加速器对算力密度、内存带宽及异构集成的需求持续提升，而在先进制程前端设备获取受限的背景下，以封装驱动的性能提升对中国具备更高的战略价值。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>存在适度过剩风险\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>研报测算，中国2.5D年产能将由2025年的12万片增至2027年的43.6万片，约相当于海外(以台积电为主)产能的16%。长电科技、通富微电、华天科技及甬矽电子等多家厂商正同步扩产，叠加设备交期较长、国产AI供应链卡位需求，企业普遍倾向\"先建产能、再等订单\"。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>需求端则受制于先进制程良率及HBM供应该行预计中国厂商AI GPU出货量2027年将达490万颗，以每片约21颗良品、整体良率85%折算，对应晶圆需求约27.7万片;而国产HBM3E约300至400万颗，仅可支撑75至100万颗GPU，其余仍依赖海外供应。综合测算，2027年行业产能利用率仅约63%。此外，国内产能多自CoWoS-S起步，而新一代产品正转向CoWoS-L，或出现\"S型产能过剩、L型产能紧张\"的结构性错配。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>设备商比封测厂更能受益\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>大摩表示，无论新增封测产能最终能否取得理想回报，产能建设本身均需前置的设备投入;同时，向2.5D\u002F3D迁移带来精细RDL、TSV、晶圆级处理、临时键合、TCB及混合键合等工序增加，单位产能对应的设备价值量随之上升。数据显示，全球封测厂资本开支2025年同比增长65%，2026年预计增长67%，占收入比重升至历史高位。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>该行首选ACM Research(ACMR)及ASMPT前者受益于电镀、清洗等湿法工艺，2026年二季度先进封装收入(不含ECP)同比增长153%，并接获中国大陆客户首台510×515毫米面板级电镀设备量产订单;后者为TCB及混合键合龙头，2026年上半年先进封装业务收入达3.39亿美元创新高，占集团收入30%。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>3DIC、HBM及CPO短期贡献或被高估\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>该行认为，三项技术战略意义显著，但近两年盈利贡献或不及市场预期。其中3DIC受制于成本与复合良率，年内难以规模化，未来2至3年中国市场规模仅数千万美元量级——尽管华为已在其旗舰机型处理器上应用逻辑堆叠技术，并提出2031年达到等效1.4纳米级密度的目标;HBM虽潜在需求最大，但封装价值仍主要留在存储生态内部，独立封测厂难以直接获益;CPO大规模部署更可能落在2027至2028年。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>主要受益美股\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>具体而言，大摩给予ACM Research(ACMR)增持评级，目标价130美元，较9月15日66.9美元的收盘价隐含约94%的上行空间，风险回报比为6.3，居全部标的首位。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>这家公司卡位在几条设备强度快速抬升的环节上——电镀、清洗等湿法工艺，恰好是2.5D\u002F3D和面板级封装里单位产能设备价值量上升最陡的部分。基本面已经在兑现2026年二季度，其先进封装收入(不含ECP)同比增长153%，当季还出货了第2000个电镀腔体；更关键的是，它拿到了中国大陆客户首台510×515毫米水平面板级电镀设备的量产订单，这意味着其面板级封装从\"接近量产\"迈向\"真正量产\"。且ACM Research集团层面在纳斯达克上市，但主要产能与客户在国内，兼具美股标的与国产替代两重属性。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>最专业的美股资讯,推荐美股大数据 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002FStockwe.com\u002F\">https:\u002F\u002FStockwe.com\u002F\u003C\u002Fa>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002FStockWe.com\u002F\">https:\u002F\u002FStockWe.com\u002F\u003C\u002Fa> 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003C\u002Fp>","https:\u002F\u002Fwww.tradesmax.com\u002Fimages\u002Fa_Stock\u002FA\u002FACM\u002FACM.jpg","2026-09-18T19:23:54","2026.09.18","2026\u002F09\u002F18",41142,[22],"ACM","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":28,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},[22],"\u002Fcol\u002Fstocknews",{"visible":5,"marketingHtml":31,"services":32,"recentDocuments":41},"\u003Cfigure class=\"image\">\u003Ca 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buy@TradesMax.com 美国电话 626-378-3637","公司介绍","\u003Cp class=\"MsoNormal\">美股大数据 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fstockwe.com\" rel=\"noopener\">StockWe.com\u003C\u002Fa> 是一个美国领先的金融和美股信息大数据提供商，紧盯华尔街金融市场和行情，2008年成立于美国硅谷，创始人是前纽约证券交易所资深分析师Ken，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化交易模型，每天处理海量股票数据：挖掘潜力大牛股，捕捉期权异动大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，美股买卖信号第一时间发到您手机APP。\u003C\u002Fp>","专业美股投资者都在这里",{"loading":81,"search":82,"searchPlaceholder":82,"hotContent":83,"draft":84,"noData":85,"searchNoData":86,"courseContent":87,"more":88,"buyNow":89,"subscribeNow":90,"encoding":91,"paidContent":92},"Loading...","搜索","热门内容","草稿","目前没有任何内容公布","当前检索内容没有数据","课程内容","更多","立即购买后观看","- 立即订阅 -","视频编码中...","付费内容"]