[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dcioec7d7908":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":27,"columnUrl":29,"subscription":30,"footer":42,"text":80},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dcioec7d7908","美国9月非农就业人数远低于市场预期原因","\u002Fdoc\u002Fdcioec7d7908","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp>\n\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>美国劳工部周五公布数据显示，\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>9\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>月非农就业人数仅增加\u003C\u002Fspan>2.9\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>万，远低于市场预期的\u003C\u002Fspan>9\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>万，且低于所有预测区间下限。失业率从\u003C\u002Fspan>8\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>月的\u003C\u002Fspan>4.1%\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>小幅升至\u003C\u002Fspan>4.2%\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>经济学家普遍认为，\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月就业数据的异常疲软很可能主要源于季节性调整因素失真，而非劳动力市场的实质性转向。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>据路透，\u003Cstrong>今年劳动节假期落在月末，这一情形历史上往往导致非农就业数据偏低。与此同时，政府采用的季节性调整模型被认为既压低了\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>9\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>月的就业增量，也导致\u003C\u002Fspan>8\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>月数据遭下调至\u003C\u002Fspan>13.3\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>万\u003C\u002Fspan>——\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>低于此前公布的\u003C\u002Fspan>16.2\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>万。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>9\u003Cspan>月就业预测值的分布区间为\u003C\u002Fspan>3.5\u003Cspan>万至\u003C\u002Fspan>18\u003Cspan>万，离散度本身也反映出分析师对数据扰动的预判。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cstrong>\u003Cspan>当前就业市场的基本面仍具韧性。首次申请失业救济人数持续徘徊在\u003C\u002Fspan>57\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>年来的低点，企业利润稳健，国内需求表现强劲，尚无大规模裁员迹象。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cstrong>\u003Cspan>就业结构分化，部分行业仍在扩张\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>从行业构成看，\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月就业的疲软主要由政府部门、信息业、专业和商业服务业以及金融活动等领域的就业减少所拖累。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>与此同时，医疗保健、建筑和制造业仍实现了就业净增长，显示部分实体经济领域的用工需求依然稳定。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>据彭博，\u003Cstrong>失业率上升至\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003Cstrong>4.2%\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>，部分原因在于劳动力队伍的自然扩张。经济学家估计，当前经济每月需新增\u003C\u002Fspan>5\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>万至\u003C\u002Fspan>8\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>万个就业岗位，才能跟上劳动年龄人口增长的步伐。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>退休潮持续以及特朗普政府对移民的严格管控压缩了劳动力供给，客观上对失业率上升形成了一定支撑。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>核心原因不是美国企业在\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月突然大规模停止招聘，而是三个因素叠加：\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月的季节性调整异常、\u003C\u002Fspan>8\u003Cspan>月部分一次性招聘回吐，以及劳动力市场本身已经进入“低招聘、低裁员”的状态。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>最重要的是第一个。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>根据美股大数据获悉，\u003C\u002Fspan>2026\u003Cspan>年的\u003C\u002Fspan> Labor Day \u003Cspan>是\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月\u003C\u002Fspan>7\u003Cspan>日，属于劳动节能出现的最晚日期之一。美国非农不是简单统计“这个月到底新增了多少人”，而是先收集企业工资单，再进行非常复杂的季节性调整。\u003C\u002Fspan>BLS\u003Cspan>的\u003C\u002Fspan>CES\u003Cspan>企业调查参考期是“包含每月\u003C\u002Fspan>12\u003Cspan>日的工资支付周期”；而学校开学、暑期结束、地方政府教育岗位、餐饮旅游等行业在\u003C\u002Fspan>8\u003Cspan>月底至\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月中旬本来就会发生巨大的季节性人员变化。\u003C\u002Fspan>BLS\u003Cspan>自己也明确指出，学校开学等季节变化会对就业数据造成很大影响，因此需要进行季调，而且调查间隔、日历位置本身就可能造成明显的\u003C\u002Fspan>calendar effect\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>问题就在于：今年劳动节特别晚，很多学校、地方政府和季节性企业的“秋季恢复招聘”也相应推迟，而季调模型是根据历史上典型的\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月模式来扣除季节性招聘。结果很可能出现一种情况：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>实际企业并没有突然裁掉大量员工，但模型认为“正常情况下你这个时候应该已经增加更多员工了”，于是季调以后，把新增就业数字压得非常低。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Reuters\u003Cspan>采访的经济学家明确指出，今年较晚的\u003C\u002Fspan>Labor Day\u003Cspan>很可能扭曲了\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月非农，而且历史上劳动节较晚时，\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月非农经常低于正常水平。\u003C\u002Fspan>Reuters\u003Cspan>同时认为，这种季节性调整波动很可能既解释了\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月只有\u003C\u002Fspan>2.9\u003Cspan>万，也解释了\u003C\u002Fspan>8\u003Cspan>月为什么从\u003C\u002Fspan>16.2\u003Cspan>万被下修到\u003C\u002Fspan>13.3\u003Cspan>万。\u003C\u002Fspan>Reuters\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>还有一个非常重要的细节：\u003C\u002Fspan>8\u003Cspan>月的\u003C\u002Fspan>16.2\u003Cspan>万本身就有点“虚高”。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>8\u003Cspan>月份就业增长很大一部分来自地方政府教育以及餐饮、休闲娱乐行业，这些行业恰恰是最容易受到开学时间和季节性因素影响的行业。\u003C\u002Fspan>Goldman Sachs\u003Cspan>也指出，\u003C\u002Fspan>8\u003Cspan>月这些暂时性岗位增长没有在\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月份重复出现。换句话说，部分就业不是“\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月份消失了”，而是\u003C\u002Fspan>8\u003Cspan>月份被提前或者过度计入了。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003C\u002Fp>","https:\u002F\u002Fwww.tradesmax.com\u002Fimages\u002Fa_Stock\u002FS\u002FSPX\u002FSPX.jpg","2026-10-02T14:12:34","2026.10.02","2026\u002F10\u002F02",56665,[22],"SPX","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":28,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},[22],"\u002Fcol\u002Fstocknews",{"visible":5,"marketingHtml":31,"services":32,"recentDocuments":41},"\u003Cfigure 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