[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dcio87e180c8":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":30,"columnUrl":32,"subscription":33,"footer":45,"text":83},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":26,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":27,"price":27,"priceText":28,"priceBadgeText":28,"priceBadgeClass":29,"freeForMinGroupLevel":27,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dcio87e180c8","107倍市销率！SpaceX比当年亚马逊特斯拉还疯狂？历史告诉我们答案","\u002Fdoc\u002Fdcio87e180c8","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp>当 SpaceX 以 1.75 万亿美元的初始估值震撼登陆美股市场时，几乎所有投资者的第一反应都是：\u003C\u002Fp>\u003Cp>这个价格是不是太疯狂了？\u003C\u002Fp>\u003Cp>按招股书披露的数据来看，SpaceX 在 2025 年的预估收入大约在 187 亿美元左右。这意味着，它的上市市销率（P\u002FS）直接飙到了惊人的 94 倍，按照2万亿P\u002FS是107倍。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image\" data-img-size-val=\"1024,721\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1024\u002F721;\" src=\"https:\u002F\u002Fimg.36krcdn.com\u002Fhsossms\u002F20260610\u002Fv2_4c60cec8c221423ea8b8448ce3d66a4a@5576020_oswg151404oswg1024oswg721_img_000\" width=\"1024\" height=\"721\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>做个横向对比：\u003C\u002Fp>\u003Cp>2019 年沙特阿美上市时，市销率不过 5 倍；\u003C\u002Fp>\u003Cp>2004 年谷歌上市、以及 1980 年苹果（Apple）上市时，市销率也只有 10 倍； \u003C\u002Fp>\u003Cp>2009 年被全华尔街喊贵的亚马逊，市销率也不过 2 倍；\u003C\u002Fp>\u003Cp>2012 年上市、当时被认为估值极高的 Meta，其 IPO 时的市销率也大概在 28 倍左右；\u003C\u002Fp>\u003Cp>即便是在 2023 年 AI 迎来史诗级爆发、芯片供不应求的英伟达，其市销率最高峰也大概在 40 倍左右。\u003C\u002Fp>\u003Cp>面对超 100 倍 P\u002FS 的 SpaceX，市场产生了极端的撕裂。这时候，大家自然会问：当年的亚马逊和特斯拉，也曾被指责估值高得离谱，它们最终不是也把吹过的牛实现了吗？\u003C\u002Fp>\u003Cp>那这一次，SpaceX 究竟凭什么敢匹配比亚马逊、特斯拉还要激进得多的估值模型？\u003C\u002Fp>\u003Cp>深入拆解两家先驱的增长历史就会发现，SpaceX 今天面对的，是一场人类商业史上从未有过的高空走钢丝。\u003C\u002Fp>\u003Ch3>\u003Cstrong>亚马逊与特斯拉的启示\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fh3>\u003Cp>历史经验告诉我们，顶级科技巨头的估值往往具有极强的“后劲”。也就是说，在普通投资者眼里，动辄几十倍、上百倍的市销率看起来是泡沫，但在随后的时间里，这些超级企业往往能用超出想象的爆发式成长，把高估值证明合理化。\u003C\u002Fp>\u003Cp>拿亚马逊来说。\u003C\u002Fp>\u003Cp>在 2009 年，亚马逊的市值大约在 500 亿美元左右，当时大批分析师和做空机构认为贝索斯在讲故事。因为在 2009 年，亚马逊的年营收只有 245 亿美元，净利润仅仅 9 亿美元，市盈率（P\u002FE）超过 50 倍。在那个传统零售占主导的时代，这样的估值很不理智。\u003C\u002Fp>\u003Cp>但随后 16 年里发生的事情，打破了所有传统财务模型的行业偏见。\u003C\u002Fp>\u003Cp>到了 2015 年，亚马逊营收突破千亿大关，达到 1070 亿美元；2020 年，这个数字狂飙至 3860 亿美元；而到了 2025 年的 TTM（过去十二个月），亚马逊的营收已经达到了极其恐怖的 7420 亿美元。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image\" data-img-size-val=\"1080,365\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1080\u002F365;\" src=\"https:\u002F\u002Fimg.36krcdn.com\u002Fhsossms\u002F20260610\u002Fv2_2bdf96fce73c4817b037dfae1d018b7a@5576020_oswg214933oswg1080oswg365_img_000\" alt=\"Amazon: 2026 Update - MBI Deep Dives\" width=\"1080\" height=\"365\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>16 年时间，营收增长了约 30 倍，市值也一路由 500 亿膨胀至 2.4 万亿美元。贝索斯不仅兑现了当年的乐观预期，甚至还捎带脚砸出了一个当年谁也没算进定价模型里的“第二增长曲线”——AWS 云计算。\u003C\u002Fp>\u003Cp>亚马逊用事实证明了什么叫“估值虽贵，但成长更快”。\u003C\u002Fp>\u003Cp>特斯拉的也是一样。\u003C\u002Fp>\u003Cp>2020 年特斯拉市值突破 6000 亿美元大关，当时它的营收仅仅 315 亿美元，市盈率更是达到了令人瞠目的 1000 倍以上，华尔街对其“超级泡沫”的口诛笔伐达到了顶峰。\u003C\u002Fp>\u003Cp>可随后的业绩展现了极强的边际弹性。\u003C\u002Fp>\u003Cp>2021 年营收拉升至 538 亿美元，2022 年跃升至 814 亿美元，到了 2023 年，营收直接摸到了 967 亿美元的门槛。\u003C\u002Fp>\u003Cfigure class=\"image\" data-img-size-val=\"1080,821\">\u003Cimg style=\"aspect-ratio:1080\u002F821;\" src=\"https:\u002F\u002Fimg.36krcdn.com\u002Fhsossms\u002F20260610\u002Fv2_cca154049bd342a8af5759cf03a340d4@5576020_oswg24737oswg1080oswg821_img_000\" alt=\"Tesla Sales, Revenue & Production Statistics (2026)\" width=\"1080\" height=\"821\">\u003C\u002Ffigure>\u003Cp>短短三年时间，营收暴涨约 3 倍，市值最高一度突破 1.3 万亿美元。\u003C\u002Fp>\u003Cp>马斯克不仅靠电动车销量的爆发完成了预期，更通过超级工厂的高效复制、软件服务收入、FSD 自动驾驶预期以及储能业务的全面开花，让“未来真的变成了现实”。\u003C\u002Fp>\u003Ch3>\u003Cstrong>SpaceX 的终极野心\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fh3>\u003Cp>既然亚马逊和特斯拉都成功了，那是不是意味着我们可以闭着眼睛无脑梭哈 SpaceX？\u003C\u002Fp>\u003Cp>答案并没有这么简单。\u003C\u002Fp>\u003Cp>因为如果把 SpaceX 放在历史坐标系里，你会发现它隐含的增长要求，比亚马逊和特斯拉加起来还要激进、还要严苛。\u003C\u002Fp>\u003Cp>华尔街今天之所以愿意给 SpaceX 打出 1.75 万亿美元的定价，本质上根本不是在为它的火箭发射业务买单。\u003C\u002Fp>\u003Cp>大家押注的，是今天的 SpaceX = “1998 年的亚马逊 + 2013 年的特斯拉”。\u003C\u002Fp>\u003Cp>在机构投资者的远期精算模型中，星链（Starlink）是斩获终极现金流的绝对核心。如果星链未来在全球范围内能够斩获 5 亿用户，哪怕将每月的用户平均收入（ARPU）压缩至 50 美元，单这一项业务每年的纯管道收入就高达 3000 亿美元。\u003C\u002Fp>\u003Cp>如果在这个基础之上，再叠加上企业级宽带网络、军事通信安全专网（星盾）、空间 AI 数据中心网络、Direct-to-Cell 手机卫星直连服务、发射垄断红利，甚至极具科幻色彩的火星经济。那么在数学逻辑上，SpaceX 在中远期实现 5000 亿至 1 万亿美元的年收入，并非不可能。\u003C\u002Fp>\u003Cp>但这背后隐藏着一个历史上从未有过的巨大区别：\u003C\u002Fp>\u003Cp>亚马逊和特斯拉在最终走向成功之前，都曾经历过几乎导致公司归零的毁灭性资产减值与破产危机。\u003C\u002Fp>\u003Cp>2000 年互联网泡沫破裂时，亚马逊的股价曾从高位惨烈暴跌 95%，险些倒在黎明前；\u003C\u002Fp>\u003Cp>特斯拉在 2014 年到 2019 年之间，由于 Model 3 的“生产地狱”连续多年疯狂亏损、濒临破产，直到上海超级工厂奇迹般投产后才真正逆天改命。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这意味着，即使伟大如亚马逊和特斯拉，在漫长的业绩兑现期里，其二级市场的股价都经历过极其剧烈、甚至能让散户爆仓出局的结构性波动。\u003C\u002Fp>\u003Ch3>\u003Cstrong>10 年 59 倍的复合增长谜题\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fh3>\u003Cp>我们可以通过一组硬核的历史数据对比，看清 SpaceX 目前面临的增长天花板究竟有多高。\u003C\u002Fp>\u003Cp>在科技史册上，能够长期保持高增长的企业屈指可数：\u003C\u002Fp>\u003Cp>亚马逊从 2009 年到 2025 年，营收从 245 亿美元做到 7420 亿美元，实现了\u003Cstrong> 16 年 30 倍 \u003C\u002Fstrong>的增长；\u003C\u002Fp>\u003Cp>特斯拉在爆发期（2013 年至 2023 年），营收从 20 亿美元做到 967 亿美元，做到了\u003Cstrong> 10 年 48 倍\u003C\u002Fstrong> 的增长；\u003C\u002Fp>\u003Cp>芯片霸主英伟达（2015 年至 2025 年），乘着智能算力的东风，营收从 47 亿美元一举突破 2000 亿美元大关，达成了\u003Cstrong> 10 年 40 倍 \u003C\u002Fstrong>的神话。\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cstrong>而现在，根据美股投资网估值模型，为了撑住并兑现当前 1.75 万亿美元的庞大身躯，SpaceX 在 2035 年的收入必须达到 1.1 万亿美元。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fp>\u003Cp>这意味着，它需要从今天的 187 亿美元出发，在短短 10 年内做到 1.1 万亿美元，实现 10 年 59 倍 的跨越式增长。换算成财务指标，这意味着 SpaceX 必须连续 10 年，不分行业周期、不顾地缘政治，雷打不动地保持每年 50% 的年复合增长率（CAGR）。\u003C\u002Fp>\u003Cp>这个增长要求的严苛程度，已经超越了当年的亚马逊，也高过了最巅峰时期的特斯拉和英伟达。\u003C\u002Fp>\u003Cp>总结\u003C\u002Fp>\u003Cp>市场今天实际上是在做一场旷古未有的巨大豪赌：\u003C\u002Fp>\u003Cp>多头在押注 SpaceX 能够同时复制亚马逊的渠道垄断、特斯拉的工业制造弹性、英伟达的算力统治力，并在外壳上再加上一层全球电信运营商的常态化现金流，从而成为人类历史上第一家突破 10 万亿美元市值的超级帝国；\u003C\u002Fp>\u003Cp>空头则地认为，1.75 万亿美元的价格，已经提前透支了未来十几年里它绝不能犯错、必须绝对成功的完美预期。\u003C\u002Fp>\u003Cp>亚马逊和特斯拉曾经把“不可能”变成了“可能”，马斯克也曾多次扇了华尔街做空者的耳光。但面对这幅 10 年 59 倍的财务宏伟蓝图，作为散户，在奉献信念的同时，必须对高位隐含的流动性与时间成本，保持最清醒的底线认知。\u003C\u002Fp>\u003Cp> \u003C\u002Fp>","\u002Fimg\u002Fstockwebsiteblob\u002Fweb-202606-stk\u002FUploaderg4b2hff1xt5_2026_06_09_21_04_58.jpg","2026-06-10T04:01:05.203","2026.06.10","2026\u002F06\u002F10",42244,[22,23,24,25],"SPACEX","AMZN","TSLA","GOOGL","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":31,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":26,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":27,"price":27,"priceText":28,"priceBadgeText":28,"priceBadgeClass":29,"freeForMinGroupLevel":27,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},[22,23,24,25],"\u002Fcol\u002Fstocknews",{"visible":5,"marketingHtml":34,"services":35,"recentDocuments":44},"\u003Cfigure class=\"image\">\u003Ca 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